中国纸包装市场现状及行业发展前景

2017-7-6 18:06:14

我国纸包装行业正经历着行业整合的阵痛,从事纸包装制造的企业数量从 2010 年的4200家左右减少到 2014 年的 2400 余家,虽然需求的不振导致了行业规模的收缩,但保留下来的企业的盈利能力却有望得以改善。 我们认为行业目前所面临的大规模关停整合的情况,主要源于两方面因素:

    (1)行业为低集中度的中游行业,上游造纸行业的高集中度为纸企赢得议价话语权,纸价的下降空间有限。

    (2)目前我国处于经济探底期,下游各消费品行业增速有所放缓。

    二、中国纸包装行业市场现状分析发展前景

    1、中国纸包装行业集中度低

    瓦楞包装行业由于进入门槛较低,中小生产厂众多,形成了我国瓦楞包装行业极度分散的行业格局。包括合兴包装、山鹰纸业、北控清洁能源、纷美包装、万顺股份、上海绿新、紫江企业、鲁丰环保在内的 8 家上市公司,其合计市场占有率仅为 8%左右。对比美国行业格局,2014 年美国排名前两位的包装公司国际纸业与 WestRock 市占率分别达到 25%和 15%,行业 TOP 2 市场份额高达 40%。

    箱板纸和瓦楞原纸是生产瓦楞纸板的主要原材料,约占纸箱企业主营成本的 70%。瓦楞包装企业 EBITDA 对瓦楞原纸的价格弹性约为 0.9~1.1 之间,原材料价格的波动对企业盈利能力影响较大。

    瓦楞包装的上游造纸行业目前虽然面临产能过剩的局面,但是行业集中度高。玖龙纸业和理文纸业合计可占全国市场份额的 50%以上,相对于集中度较低的瓦楞纸箱行业,造纸行业拥有着不容臵疑的议价能力。 当部分区域造纸厂出现减产或停产情形引起价格上涨趋势时,其他纸企易形成攻守同盟推高纸产品价格,导致纸箱企业成本的增加。

    造纸行业进入门槛低且属于重资产运营,收购造纸企业会对瓦楞包装企业利润带来压力。随着中小型纸企的持续关停,龙头纸企的议价能力将继续提高,同时环保成本增加、债务高筑纸厂涨价的压力和动力持续增大。我们认为,作为中游行业的瓦楞纸箱行业在面临原材料价格上涨时,缺乏相应的议价能力。

    另一方面,瓦楞包装的下游行业虽然众多,但其主要客户均为市占率高的各行业龙头,以家电行业为例,美的、格力、海尔三家的市场份额合计为 26%。我们认为,由于行业自身的低集中度,企业难以将上游涨价的成本传导至下游客户,行业的利润空间处于被压缩的状态。


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